一条纸尿裤，撑起IPO。

一条纸尿裤，撑起IPO。

2025年2月，证监会官网更新的一则备案见告，让晋江一家低调代工场——舒宝国际（舒宝国际集团有限公司）成为焦点。

这家低调小厂，在昔日三年里，没靠任何成本加抓，却告捷撬动外资把持，把纸尿裤卖到俄罗斯，一年狂赚6.55亿！如今，这家依靠俄罗斯市集收尾逆袭的公司，正全力冲刺港股IPO。

2024年5月，舒宝国际初度向港交所递交招股书。但同庚11月，招股书失效，上市进度受阻，迫使料理层调整计谋，于2024年末更新招股书开启二次闯关，直至近日获取证监会备案见告书，这场历时9个月的IPO长跑才迎来要道编削。

一

俄罗斯市集成“钱树子”。在中国民营经济的幅员上，福建晋江是一个名胜般的存在。这个陆大地积仅649广阔公里的县级市，却以“平均每7东说念主1个雇主、每21东说念主1家企业”惊东说念主的密度，助长出安踏、特步、恒安国际等47家上市公司。当丁世忠用理会鞋治服民众市集、许连捷将卫生巾卖到百亿领域时，另一位晋江商东说念主颜培坤，却在2010年遴聘了一条更“接地气”的赛说念：婴儿纸尿裤。创业初期，颜培坤莫得在国内市集盲目死磕，而是别具肺肠，避建国内市集的“红海”格杀，将目力投向外洋市集，尤其是俄罗斯。只是没预想，这个看似冒险的决定，竟成了舒宝国际运说念的编削点。俄罗斯，这个因外部等成分被西方品牌慢慢铲除的市集，却成了舒宝国际的“聚宝盆”。其时，俄罗斯外部环境遇阻，西方品牌纷纷除掉，原土供应链出现了广阔缺口。舒宝国顺际收拢这个绝佳契机，以ODM模式为俄罗斯大型连锁零卖商和原土品牌代工，连忙填补市集空缺。这一计谋见效权贵。招股书高慢，从2021年到2023年，舒宝国际的收入从2.63亿元通盘狂飙至6.55亿元，翻了不啻一倍！

图源：企查查其中，俄罗斯市集的孝顺尤为隆起，收入从2021年的1.05亿元飙升至2023年的3.77亿元，占总营收的比重从40%飙升至57.7%。俄罗斯最大的儿童用品零卖商更是成为舒宝国际的超等大客户，2023年为其孝顺了高达3.2亿元的收入，占比接近一半，成为其事迹爆发的最大推手。据弗若斯特沙利文分解，按2023年的出口值狡计，舒宝国际已是中国出口俄罗斯的第二大婴童照看一次性卫生用品供应商，市集份额高达3.7%。凭借俄罗斯市集的强盛助力，舒宝国际通盘逆袭，从一个不为人知的小厂翻身，一跃成为年入6亿多的行业新星，透顶改写了市集口头。

二

港股IPO队伍中的一股清流。与大多半晋江企业不同，舒宝从未引入过任何外部成本，是一家典型的眷属企业。这在现时成本追赶风口、企业纷纷靠融资输血的期间，让它在行业内独树一帜、这家总部位于福建晋江的舒宝国际，在确立14年、冲刺港股IPO的要道时点，仍是保抓着独创东说念主颜培坤眷属90%的完全控股权，料理层中男儿、东床、表侄等眷属成员占据要职，以致在上市筹备期，仍通过控股鼓动债务豁免（2.07亿元）而非引入战投来优化财务结构。这种“眷属化治理”模式在企业中虽常见，但舒宝国际的越过之处在于未通过股权稀释交流外部资源，完全依赖眷属汇注防守松手。这种将眷属汇注手脚中枢资源的运作逻辑，折射出闽商“肥水不流外东说念主田”的传统想维。舒宝国际的股权结构，呈现苦楚的闭塞性特征。颜培坤通过三家离岸公司（Softo BVI、Wish BVI、Galaxey BVI）变成控股链条。其男儿颜嘉玮，年仅25岁就当上副总裁，执掌出口贸易板块；东床周家豪统管分娩部门，表侄高跃则身兼采购总监与董事长助理，变成“决策—分娩—供应链”的全链条眷属松手。这种模式下，企业本色上成为眷属财富的延迟。2021-2023年，颜氏眷属向公司提供的无息告贷累计超3亿元，2024年更将2.07亿元债务径直转为成本储备，绝顶于以眷属资金池替代外部融资功能。当多半企业遴遴聘股权交换成本、技巧或市集时，颜氏眷属试图分解：通过垂直整合产业链、极致化成本松手、聚焦特定市集窗口，闭塞的眷属汇注一样能收尾领域化增长。但这种模式的可抓续性濒临严峻稽察，在完成港股IPO后，企业既需防守眷属松手权以保抓决策成果，又不得不顺应成本市集的透明化条目，这种扯破可能比引入战投更具挑战。

三

二次冲击IPO虽显大胆，却难掩转型阵痛。舒宝国际在初度冲击港股IPO折戟后，连忙重整旗饱读，试图凭借更新后的招股书再次叩开港交所的大门。但市集的复杂性和不笃定性，以及公司里面深档次的问题，并非一纸更新的招股书就能直爽化解。从财务数据来看，舒宝国际的营收固然在2021年至2023年时候收尾了从2.63亿元到6.55亿元的飞跃，但这种增长的可抓续性却令东说念主怀疑，且已呈现明显放缓态势。净利润增速从2022年的318.35%骤降至2023年的40.71%，而2024年前五个月的净利润率更是下滑至6.8%，缠绵行为现款流初度出现负值。这种“增收不增利”的场地，径率直出了公司在成本松手、市集拓展和品牌确立方面的短板。舒宝国际的毛利率在2023年仅为30.1%，远低于行业平均水平，这意味着公司在强烈的市集竞争中，确实莫得价钱调整的空间，一朝市集波动，利润将径直被侵蚀。这种“增收不增利”的窘境，根源在于其过度依赖俄罗斯市集的交易模式。2021年至2023年，俄罗斯市集收入占比从40%飙升至57.7%，确实占据了公司收入的“半壁山河”。这种过度依赖单一市集的模式，风险极大。在国内市集，舒宝国际的日子也不好过。婴童照看用品市集竞争强烈，不仅有恒安国际、可靠股份等原土巨头，还有宝洁、尤妮佳等外资品牌虎视眈眈。2021年至2023年，舒宝国际在国内市集的收入占比逐年下落，从35.2%下滑到31.4%，这证据其竞争力正在被松开，市集份额逐步被蚕食。在这种情况下，还寄但愿于外洋市集，但外洋市集一样风浪幻化，不笃定性极高。更灾祸的是，舒宝国际的品牌确立也出了问题。2024年，“婴舒宝”品牌因违法营销被小红书封禁，径直导致线上渠说念销售额下滑12%。前边也有提到，舒宝国际试图通过优化财务结构来提高市集信心，公司独创东说念主颜培坤豁免了约2.07亿元的债务，这一操作固然在短期内优化了财务报表，镌汰了欠债领域，但从永久来看，这种债务豁免究竟是出于对公司异日发展的信心，如故只是为了在IPO前给投资者一个“顺眼”的财务景况？如今，舒宝国际固然获取了证监会的备案见告书，但港股IPO之路仍是充满挑战。公司需要面对的不仅是财务数据的质疑，还有市集依赖、客户纠合度、竞争压力等多重问题。公司要想告捷登陆港股，就必须拿出切实可行的处理有策动，不然，上市之路仍将艰涩丛生。